ROE가 높으면 무조건 좋은 기업일까?

ROE(Return on Equity) 즉, 자기자본이익률은 기업이 가지고 있는 자본 대비 얼마의 수익을 만들어 내고 있는지 보여주는 비율입니다. ROE가 높으면 투자된 돈에 비해 벌어들이는 돈이 많다는 뜻이니 기업이 효율적으로 운영되고 있다고 판단하고 투자를 결정하는데 도움이 됩니다.

ROE를 계산식으로 표현하면 다음과 같습니다.

ROE = (당기순이익 ÷ 자기자본) × 100

하지만 ROE가 높다고해서 무조건 투자해야하는 좋은 기업이라고 말할 수 있을까요? PER, PBR을 설명할 때와 마찬가지로 한 가지 지표로는 투자를 결정하기 쉽지 않습니다.

이번 글에서 ROE가 높으면 어떤 기업이라고 판단해야 하는지 개념부터 투자 활용법까지 상세히 알아보겠습니다.

ROE가 높으면 나에게 돈을 벌어다 줄 기업일까?

수익률이 높은 것은 기업과 투자자에게 긍정적인 신호라고 생각될 수 있지만 좀 더 찬찬히 자세하게 살펴볼 필요가 있습니다.

ROE는 부채를 제외한 순자산 대비 당기순이익의 비율인데 이 값들에는 투자자로서 우리가 알아야할 많은 정보들이 생략되어 있습니다.

만약 당기순이익이 이번에만 비정상적으로 늘은 상황이라면 어떨까요?

또, 많은 부채를 이용해서 수익은 올리고 있지만 기업의 안정성을 위협하고 있다면 어떨까요?

ROE가 높아 주가가 상승할 것으로 기대하고 투자를 결정하지만 위와 같은 요인들을 확인하지 않으면 숫자 뒤에 숨겨진 주가 하락 요인들로 인해 손실을 볼 수 있습니다.

그래서 ROE를 세 가지 요소로 분해해서 생각하는 듀퐁 분석(DuPont Analysis) 방법이 있습니다.

ROE를 분해해서 보자

ROE는 기본적으로 당기순이익을 자기자본으로 나눈 값을 백분율로 표현한 값이지만 서로 약분되는 요소들을 추가해 세 가지 의미를 가지는 값의 곱으로 표현할 수 있습니다.

ROE = 매출액순이익률 × 총자산회전율 × 재무레버리지
    = (순이익/매출액) × (매출액/총자산) × (총자산/자기자본)
    = 수익성 × 효율성 × 안전성

ROE를 분해한 세 가지 요소들은 단순히 자기 자본으로 당기순이익을 나눈 값에서는 보이지 않던 기업의 재무 상황을 판단할 수 있게 해줍니다.

매출액 순이익률(Net profit margin)

매출액 대비 매출액에서 비용을 제외한 순이익의 비율을 말합니다.

매출에 비해서 순이익이 높다면 비용에 대한 통제를 잘 하고 있는 기업이라는 뜻이기 때문에 신뢰도가 높은 기업으로 판단할 수 있습니다.

총 자산회전율(Asset Turnover ratio)

총 자산으로 얼마의 매출을 일으키는지 나타내는 비율입니다.

많은 자산을 가지고도 낮은 매출을 일으키는 회사라면 신규 사업 구상이 필요하거나 자산 효율화가 필요하다는 것을 나타냅니다.

재무레버리지 비율(Equity multiplier)

전체 자산 중에 부채가 너무 높지는 않은지 판단하는 지표입니다.

부채가 너무 높으면 재무적으로 위험이 증가됩니다.

워런 버핏으로 보는 ROE의 중요성과 투자 방법

워런 버핏은 자기자본이익률을 기업의 질적 수준과 경영진의 자본 운용 능력을 평가하는 핵심 지표로 봅니다. 그는 단순히 ROE가 높은 것보다, 그 수치가 오랜 기간(최소 3~5년 이상) 꾸준히 15% 이상 유지되는 기업에 투자해야 한다고 강조합니다.

워런 버핏의 ROE 투자 기준

워런 버핏이 ROE를 투자에 활용하는 기준은 이미 널리 알려져 있습니다.

아래의 세 가지 기준을 살펴보겠습니다.

최소 3~5년간 ROE 15% 이상

단기간의 일시적 고ROE가 아니라, 여러 해 동안 안정적으로 15% 이상을 기록한 기업을 선호합니다. 이는 단순한 회계적 착시나 일회성 이익이 아닌, 기업의 본질적인 경쟁력과 경영진의 능력을 반영한다고 보기 때문입니다.

지속성 중시

ROE가 해마다 들쭉날쭉하기보다는, 장기간 일정하게 유지되는 기업을 더 높이 평가합니다.

업종별 기준 차별화

업종마다 평균 ROE가 다르기 때문에, 버핏은 업종 특성을 감안해 상대적으로 높은 ROE를 유지하는 기업을 찾습니다.

ROE만으로 판단하기 어려운 주식 시장

워런 버핏이 ROE를 중요하게 생각하지만 자기자본수익률만을 가지고 투자를 결정하지는 않습니다. 다른 지표와의 병행 평가를 통해 투자 종목을 선별합니다.

그 전략으로 ROE와 PER, ROE와 ROA를 병행으로 평가하는 방식이 잘 알려져 있습니다.

ROE만으로 판단하기 어려운 종목의 예시로 테슬라를 이야기 해보겠습니다.

ROE와 테슬라의 주가

테슬라는 2022~2023년 높은 ROE의 고수익 성장주로 주목 받으며 높은 가치를 인정 받았습니다.

하지만 성장 둔화와 경쟁 심화, 실적 부진 등의 수익성 약화로 ROE는 계속 낮아졌습니다.

그럼에도 불구하고 주가는 ROE 하락과는 다른 움직임을 보여줍니다.

일론 머스크와 도널드 트럼프 대통령과의 관계나 인간형 로봇 옵티머스, 로보택시 사이버캡 등 많은 요인들이 테슬라의 주가에 변동성을 추가하고 있습니다.

ROE, 이해하고 균형 있게 바라보자

ROE는 기업의 수익성과 효율성을 가늠하는 데 분명 유용한 지표입니다. 하지만 숫자 하나만 보고 성급하게 투자 판단을 내리기보다는, 그 수치가 만들어진 배경을 함께 살펴보는 것이 중요합니다.

일시적인 이익 증가나 과도한 부채 사용이 ROE를 높이는 경우도 있기 때문에, 듀퐁 분석처럼 ROE를 구성하는 요소들을 분해해보면 기업의 건강한 구조인지 더 잘 이해할 수 있습니다.

워런 버핏처럼 ROE의 지속성, 안정성, 업종 특성 등을 함께 고려한다면, 더 신중하고 균형 잡힌 투자 판단을 내릴 수 있습니다.

ROE는 하나의 좋은 출발점일 뿐, 기업을 깊이 이해하기 위한 여러 지표 중 하나입니다. 숫자 이면에 있는 기업의 이야기까지 함께 읽어가는 것이 현명한 투자로 가는 길이 아닐까요?